近日，多家媒體報道了華潤集團或正籌備怡寶赴港上市一事。這是華潤怡寶繼15個(gè)月前傳出赴港上市消息以來(lái)第二次傳出謀劃上市的消息，且此次募資金額同為10億美元。7月17日，華潤怡寶方面對記者表示對此事不予置評。雖然其并沒(méi)有對兩次上市消息做出正面回應，但自農夫山泉上市后，賣(mài)水一直被認為是一件很“賺”的生意，怡寶是否上市也自然引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注與討論。

01

二度傳出上市

7月初，有知情人士透露，華潤集團正在與美國銀行、中銀國際合作，籌備怡寶赴港上市事宜，中信證券和瑞士銀行也參與其中。該消息稱(chēng)，怡寶最快可能會(huì )在年內首次公開(kāi)募股，籌集約10億美元資金（約合人民幣72億元），相關(guān)磋商仍在進(jìn)行中，首次公開(kāi)募股的規模、時(shí)間和銀行陣容等細節仍可能發(fā)生變化。對于此消息，華潤怡寶方面7月17日回應稱(chēng)，不予置評。事實(shí)上，2022年5月就有消息傳出，華潤怡寶將在中國香港首次公開(kāi)募股，融資規?？赡苓_到10億美元；華潤集團內部曾討論怡寶的上市事宜，并與財務(wù)機構和券商協(xié)商，詢(xún)問(wèn)具體的安排進(jìn)程。對于該消息，當時(shí)華潤集團方面亦表示不予置評。

02

怡寶的發(fā)展歷程

1984年，中國龍環(huán)有限公司在深圳蛇口成立，這也是華潤怡寶的前身。成立之初，公司主要銷(xiāo)售“刺梨汁”這種貴州特有的碳酸飲料。1990年，企業(yè)推出600ml*15規格包裝“怡寶”牌蒸餾水，成為中國較早生產(chǎn)銷(xiāo)售包裝飲用水的企業(yè)之一。1991年，萬(wàn)科買(mǎi)下中國龍環(huán)有限公司51%的股份，并大刀闊斧進(jìn)行改革。企業(yè)賣(mài)掉了碳酸飲料生產(chǎn)線(xiàn)，怡寶正式發(fā)力飲用水市場(chǎng)，從國外引進(jìn)了先進(jìn)的純凈水生產(chǎn)設備，專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)銷(xiāo)售純凈水。1996年，包裝水市場(chǎng)競爭加劇，恰逢當時(shí)萬(wàn)科想要發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，怡寶成為被剝離出來(lái)的業(yè)務(wù)。1999年，華潤集團旗下華潤創(chuàng )業(yè)有限公司（下稱(chēng)“華潤創(chuàng )業(yè)”）以1000萬(wàn)元接盤(pán)收購怡寶。兩年后，怡寶更換老包裝，全新形象也就是如今我們熟悉的“綠瓶”。

圖為華潤怡寶經(jīng)典“小綠瓶” 圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò )

之后的怡寶在豆奶等業(yè)務(wù)上也有發(fā)力，但2003年怡寶豆漿業(yè)務(wù)拆分上市失敗。此后在2004年，怡寶明確了自身發(fā)展定位：“做全國專(zhuān)業(yè)化的飲用水公司，并盡快擴大自身規模、增強實(shí)力。”專(zhuān)注包裝水后怡寶發(fā)展迅速，2006年，怡寶成為廣東包裝水市占率第一的品牌，并于2007年正式啟動(dòng)“西進(jìn)、北伐、東擴”的全國化戰略。2008年，怡寶被列入華潤集團管理體系，成為“華潤怡寶”，并列入一級利潤中心。2015年，怡寶營(yíng)業(yè)額突破100億元，五年復合增長(cháng)率約40%，市場(chǎng)占有率提升至17.1%，并短暫超過(guò)農夫山泉登頂全國第一。

根據華潤怡寶公布的歷年《社會(huì )責任報告》數據，2017—2019年，其分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入100.35億元、104.35億元、103.96億元，營(yíng)收規模均在百億元；利潤則為6.31億元、7.27億元和8.63億元。其中，新品銷(xiāo)售額分別為6141.28萬(wàn)元、8671.04萬(wàn)元、2.52億元。此后三年，怡寶并未披露相關(guān)營(yíng)收數據，僅公布了利潤數據。2020年，華潤怡寶實(shí)現利潤10.37億元，同比增長(cháng)20.16%；2021年，華潤怡寶實(shí)現營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)17.7%，利潤總額12.05億元，同比增長(cháng)16.2%，總投資回報率達到16.91%；2022年其利潤總額為13.75億元。從業(yè)績(jì)上來(lái)看，自2017年以來(lái)，華潤怡寶的利潤總額每年都實(shí)現了增長(cháng)，保持了可觀(guān)的盈利能力。

03

瓶裝水“千年老二”破局很難

歐睿國際數據顯示，2018年至2021年期間，中國瓶裝水市場(chǎng)前5大品牌排名分別為農夫山泉、怡寶、康師傅、娃哈哈、百歲山。具體來(lái)看，位居行業(yè)第一的農夫山泉市占率為26.5%，怡寶市占率為21.3%，康師傅、娃哈哈、百歲山市占率分別為10.1%、9.9%、7.4%。在瓶裝水領(lǐng)域，怡寶已經(jīng)占據“第二把交椅”很長(cháng)一段時(shí)間，但它想要打破農夫山泉的壓制還很難，農夫山泉無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤都更高，且是華潤怡寶的數倍之多。

農夫山泉近年來(lái)業(yè)績(jì)持續保持平穩增長(cháng)態(tài)勢，2021年，農夫山泉營(yíng)收達到了296.96億元，凈利潤為71.62億元。2022年上半年，農夫山泉的總收入約165.99億元，凈利潤為46.08億元，同比增長(cháng)14.8%。在市場(chǎng)份額上，怡寶所受到的壓制較明顯。歐睿國際數據顯示，怡寶的份額由2018年的9.9%降至2021年的8.6%；反觀(guān)牢牢占據榜首的農夫山泉，其市占率由2018年10.6%增至2021年11.4%，保持在10%之上，且整體呈上升趨勢。

這種局面主要是渠道上的占領(lǐng)所導致的，而華潤怡寶原本具有優(yōu)勢的華南市場(chǎng)，近年來(lái)也被農夫山泉所蠶食。今年2月，有傳聞稱(chēng)怡寶純凈水自2023年3月1日起，上調1元/件。當時(shí)一位廣東經(jīng)銷(xiāo)商對界面新聞表示，廣州、佛山的怡寶瓶裝水總經(jīng)銷(xiāo)商尚未收到調價(jià)通知。“自農夫山泉躍起這幾年，怡寶在廣東的市場(chǎng)份額被農夫搶了接近有50%，所以怡寶不可能在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節點(diǎn)調價(jià)”。華潤怡寶也在持續擴建華南生產(chǎn)基地，2022年6月成立了華潤怡寶（河源）萬(wàn)綠湖飲料有限公司，試圖進(jìn)一步鞏固其華南大本營(yíng)強勢品牌和市場(chǎng)地位。這位經(jīng)銷(xiāo)商表示，“未來(lái)幾年廣東飲用水第一之爭，將會(huì )腥風(fēng)血雨。”

除了渠道之外，在產(chǎn)品及營(yíng)收結構方面來(lái)說(shuō)，華潤怡寶的產(chǎn)品和品類(lèi)及營(yíng)收結構與農夫山泉相比，顯得較為單一，爆款效應弱，這也使得經(jīng)銷(xiāo)商在鋪貨時(shí)話(huà)語(yǔ)權不強。提到怡寶，大部分消費者想到的或許就是那個(gè)“綠瓶子”飲用水。事實(shí)上，從怡寶的營(yíng)收結構來(lái)看，企業(yè)也確實(shí)重度依賴(lài)這款包裝的飲用水。近年來(lái)在氣泡水、功能性飲料、茶飲、咖啡等新老概念產(chǎn)品的輪番波及之下，華潤怡寶也在擴充產(chǎn)品矩陣。1999年至2001年上文提到的怡寶豆奶上市，此后Feel果味茶、純茶兩大系列飲料同時(shí)上市。另外，2011年，華潤怡寶通過(guò)與日本麒麟控股的合作，開(kāi)創(chuàng )了全國性多品類(lèi)飲料業(yè)務(wù)的全新戰略，全面豐富了飲料產(chǎn)品線(xiàn)，推出了“午后奶茶”“火咖”“魔力”等一系列新產(chǎn)品。

2017年開(kāi)始，華潤怡寶再度把重心偏向非水飲料，“水”和“飲料”兩條腿走路被定為華潤怡寶“十三五”期間的突破重點(diǎn)。根據怡寶2021年7月發(fā)布的《2020年社會(huì )責任報告》，截至2020年底，怡寶在售SKU（最小存貨單位）35個(gè)，覆蓋了純凈水、奶茶、咖啡、功能性飲料、乳酸飲料、水果飲料等8大品類(lèi)，以及“怡寶”“加林山”“魔力”“小主菌”“葡萄假日”等9大自有品牌。2021年，怡寶先后推出了“桃桃假日”“蜜水の橙”“至本清潤菊花茶”等新品，2022年推出了主打0糖0脂的“佐味茶事綠茶”，以及復合果汁飲料“海鹽荔枝”“午后奶茶櫻花裝”等全新產(chǎn)品。2022年4月，華潤怡寶推出旗下全新飲用天然礦泉水品牌“怡寶露”，這也是它自1990年推出純凈水以來(lái)首次布局高端水市場(chǎng)。目前華潤怡寶產(chǎn)品覆蓋純凈水、奶茶、咖啡、功能性飲料、乳酸菌飲料等多品類(lèi)。

然而，這些新品類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)效果反響平平，飲料新品對華潤怡寶的營(yíng)收貢獻也有限。其報告顯示，2017—2019年，華潤怡寶的新品銷(xiāo)售額分別為6141萬(wàn)元、8671萬(wàn)元和2.52億元。華創(chuàng )證券的一份研報也顯示，怡寶95%左右的收入來(lái)自于包裝水。

圖為近年來(lái)華潤怡寶推出的多款產(chǎn)品 圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò )

近年來(lái)，怡寶并沒(méi)有停下改變營(yíng)收結構的腳步。除了上述的嘗試以外，最近怡寶仍然沒(méi)有停止“搞事情”。2021年，華潤怡寶陸續與四大飲用水生產(chǎn)基地正式簽約，生產(chǎn)基地分別位于東北的長(cháng)白山、華東的無(wú)錫，以及華南的武夷山和河源。根據此前披露的信息計算，項目計劃總投資額累計高達60億元。2023年2月，華潤怡寶華東生產(chǎn)基地投產(chǎn)儀式在江蘇宜興順利舉行。華東生產(chǎn)基地產(chǎn)線(xiàn)全部投產(chǎn)后，將成為華潤怡寶的第一個(gè)全品項工廠(chǎng)，涵蓋包裝水、近水飲料、運動(dòng)飲料、奶茶、咖啡、果汁、茶飲料和乳酸菌飲料等8個(gè)主流飲品，年產(chǎn)能將近2億箱。不過(guò)農夫山泉也同樣在進(jìn)行類(lèi)似的動(dòng)作。由此看，華潤怡寶似乎難以追趕與農夫山泉之間超100億的銷(xiāo)售差距，它能夠做到的是，與第一保持相對穩定的節奏，不要失去“第二把交椅”。

04

“小綠瓶”也面臨挑戰

在找到營(yíng)收“接力棒”之前，怡寶還需面對一個(gè)現實(shí)，那就是包裝飲用水的市場(chǎng)空間問(wèn)題。根據公開(kāi)數據，自2013年起，我國包裝飲用水市場(chǎng)增速就已經(jīng)出現了明顯的下降趨勢，2016年到2017年有小幅度回升，但緊接著(zhù)下一年增速繼續下降，直到2020年市場(chǎng)增速接近0%，達到了近10年以來(lái)的最低點(diǎn)。包裝水市場(chǎng)增速放緩，消費者對水的認識程度不高是主要原因之一。因此，近年來(lái)，各家企業(yè)也紛紛在包裝飲用水市場(chǎng)上作起文章，想要通過(guò)“消費者教育”來(lái)擴大市場(chǎng)。如農夫山泉推出會(huì )議或宴會(huì )飲用的高端天然礦泉水、適合嬰幼兒飲用的天然水、適合中老年人群的含鋰型天然礦泉水、針對運動(dòng)人群的天然礦泉水（運動(dòng)瓶蓋）、適合泡茶的武夷山泉水等。而怡寶直到2022年，怡寶才推出“怡寶露”礦泉水系列，首次進(jìn)軍高端礦泉水市場(chǎng)。不過(guò)，這款產(chǎn)品在市場(chǎng)上似乎并沒(méi)有激起太大浪花。在怡寶旗艦店中，12瓶裝售價(jià)為180元的怡寶露月銷(xiāo)僅24件。要知道，目前國內高端水市場(chǎng)競爭也十分激烈。依云、百歲山、5100西藏冰川礦泉水等高端水品牌早已搶占用戶(hù)心智，對于后來(lái)者怡寶來(lái)說(shuō)，在短時(shí)間內很難講好高端故事。差異化、精細化是如今消費品的必然趨勢，如果口味單一、既沒(méi)有營(yíng)養價(jià)值也沒(méi)有水源“故事”，或會(huì )面臨被市場(chǎng)淘汰。

另外怡寶的地域限制也是其硬傷。由于公司身處深圳，怡寶的飲用水業(yè)務(wù)輻射區域大多地處華南，即便擁有區位優(yōu)勢，但在渠道及品牌影響力上均不如農夫山泉。

如今飲用水市場(chǎng)進(jìn)入白熱化競爭格局，除農夫山泉這位“看得見(jiàn)”的勁敵外，怡寶身邊不乏“看不見(jiàn)”的對手，比如從飲品賽道切入飲用水的新玩家們。

2021年，以“氣泡水”打響知名度的元氣森林上線(xiàn)“有礦”天然軟礦泉水，正式加入瓶裝飲用水的競爭；內蒙古的飲料品牌大窯也推出了“塞北山泉”礦泉水……這些新玩家大多是已經(jīng)在飲料領(lǐng)域做出不錯成績(jì)、還試圖來(lái)飲用水市場(chǎng)分一杯羹的潛力型選手。

總體來(lái)看，包裝飲用水是怡寶的基本盤(pán)，但這個(gè)基本盤(pán)在創(chuàng )新力、產(chǎn)品力等方面仍然顯得有些不足，第二增長(cháng)曲線(xiàn)難見(jiàn)成效，主營(yíng)業(yè)務(wù)又面臨諸多對手與限制。二十多年的歲月靜好后，華潤怡寶已經(jīng)到了不得不求變的緊要關(guān)頭，否則或許“千年老二”的地位亦有可能不保。

來(lái)源：人民數據研究院

作者：人民數據研究院研究員 譚琳